百威上市在即 请别忘了港股还有个市值超 1200 亿的华润啤酒

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在利润率大幅提升的那一刻,五大啤酒行业领导者华润啤酒(00291)的市值达到了1200亿港元。

智通金融APP获悉,中国最大的啤酒生产商华润啤酒于2018年6月创下39.77港元的历史新高,并在达到市值高峰1290亿港元后开始回落,跌幅超过1/3在2019年初。低市场的市值仅为780亿港元。截至目前,华润啤酒的市值再次回升至约1200亿港元,且上升趋势仍然相同。其背后最重要的驱动力是公司在中高端转型下的利润增长逻辑,并不断通过数据进行验证。

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报价来源:Futu Securities

华润啤酒是过去唯一一家

2015年,投注啤酒的业务重点已经满员,华润啤酒走出了一个大市场。智通财务APP了解到,2015年,公司将以300亿港元的价格向母公司华润集团出售零售和食品等亏损非啤酒业务,只留下保持良好盈利能力的啤酒业务。公司名称也来自华润创业。正式更名为“华润啤酒”。然后在2016年,公司以16亿美元的价格与安海斯 - 布希英博的子公司ABBMiller一起购买了华润雪花啤酒有限公司24%的股权,使华润雪花啤酒成为华润的全资子公司。啤酒。之后,雪花啤酒仍然充足。势头上升。

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数据显示,2016年,在华润啤酒业务结构重组后,业绩已成为一大损失。 2017年,利润数据继续上升。当恒指大幅下挫时,公司的股价也一路上扬,并且已经走了3年。市场增长近4.5倍。华润啤酒也成功地超越了青岛啤酒(00168),成为中资企业的龙头企业。截至2018年,华润的市场份额达到了第一个26.8%,全国有78家工厂,覆盖全国24个省。

然而,实际上,由于2013年中国啤酒行业的产量达到了5062万千升的峰值,2014年的产销量出现了负增长。行业增长速度放缓,行业集中度逐渐达到极限,特别是2018年开始的啤酒。行业竞争战略已经彻底改变。

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当前的行业环境发生了巨大变化

该行业的销售增长率正在下降,集中度改善的空间正在接近极限。智通财经APP了解到,2000年外资涌入引发了啤酒生产的爆发式增长。 2001 - 2011年,啤酒生产量为15571-314.13万升/年,10年复合年增长率高达8%,产量在2013年达到顶峰。盈余后,行业面临负增长。 2018年,啤酒产量大幅减少至3812.2万千升,同比下降13.39%。

目前,中国人均啤酒消费量为33升/年,接近日本的46.4升/年和韩国的41升/年,虽然远低于世界前三大捷克,德国和美国146,110 ,75升/年,但啤酒。饮酒习惯与种族有关。亚洲和欧洲和美国有很大差距。目前,中国已经超过世界27升/年的水平,在亚洲排名前三。可以说基本上没有增长空间。

与此同时,2011 - 2016年,行业CR3和CR5分别从34%和60%增加到41%和78%。目前,世界上只有五个发达国家的CR5超过80%。可以说浓度也接近上限。

然而,在食品饮料消费升级趋势和国外高端品牌产品进入国内市场后,中高端已成为国内啤酒行业新的增长动力。智通财务APP了解到,啤酒价格在10年内没有上涨。仅在2013年底和2017年底,占成本近50%的包装材料价格有所上涨。近年来,消费者已经大大提高了对高端啤酒的认知度,更加关注麦芽含量,酵母类型等,尤其是以90后和00年代为代表的新一代消费群体。与此同时,当地啤酒龙头的高端,差异化转型尝试,随着百威,嘉士伯等国外品牌渠道的拓展,国内高端产品和渠道竞争慢慢开始。

目前,国内啤酒企业如果完成中高端转型,将有很大的利润空间。智通金融APP了解国内终端价格与国际市场存在较大差距,毛利率相对较低。与国外市场相比,基本上是4000元(同一单位)以上,国内大多数白酒企业的葡萄酒价格都在3000元以下。而国际巨头百威的毛利率在2017年达到62.4%,而青岛啤酒的最高国内毛利率仅为39.25%。华润啤酒也是由于低端啤酒的比例相对较高,毛利率仅为36%。

在中高端转型中,华润啤酒迫在眉睫。

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中高端转型已经开始生效

与喜力一起,打入高端市场。智通金融APP了解到,目前在中国的高端啤酒市场,它由百威,嘉士伯和喜力等外国品牌控制。这三者的市场份额高达69%。在2018年,世界上最有价值的啤酒品牌25,喜力排名第三,仅次于安海斯 - 布希英博的两个品牌。 2018年8月,华润啤酒与喜力集团达成战略合作,允许华润垄断喜力在中国和香港的商标权。 11月,双方达成股权收购协议,华润啤酒通过其全资子公司华润雪。 Beer以40%的股份收购了7家喜力的子公司,包括喜力香港有限公司。与此同时,华润创业以4.64亿欧元收购了喜力集团0.9%的股权。 2019年3月,获得了相关部门的批准,项目按预期进展。

作为全球第三大啤酒生产商,喜力的国内市场份额仅为0.5%,其中渠道劣势是其低市场份额的主要原因。华润啤酒是国内市场第一的啤酒公司。它拥有最完整的频道。双方共同开展渠道合作,推广货物。预计双方将有可观的利润增长。

与此同时,华润啤酒也大量参与成本压缩。智通财务APP了解到,公司在早期阶段就争夺市场份额,产能迅速扩大,从2012年的1800万升增加到2017年的2200万升。在行业需求疲软的情况下,产能过剩严重。目前,该公司的产能利用率约为58.5%,与百威的90%以上相比差距很大。 2017 - 2018年,公司开始关闭生产能力低,费用率高的工厂,同时提高了优势工厂的生产能力。虽然短期会在一定程度上影响利润数据,但中长期利润率将更加明显。提高。

目前,华润啤酒已经改善了运营,数据不断得到验证。智通财务APP了解到,公司2018年的收入同比增长7.2%至3186.7亿元,其中下半年受益于部分产品的价格上涨,以及中高端的销售额 - 末端啤酒同比增长4.8%,使得下半年葡萄酒价格同比增长11.3%至2,819元/升,每年葡萄酒价格为2824元/年升,同比增长12.2%;公司实现同比毛利11.7%至111.98亿元,毛利率上升1.4个百分点至35.1%。然而,由于工厂的影响,公司股东应占利润同比下降16.9%至9.77亿元,不包括员工补偿和安置费用4.85亿元,以及一次性费用如961固定资产减值人民币百万元。归属于公司的净利润为18.1亿元,同比增长33.4%,符合市场预期。

行业数据继续大放异彩,今年的表现可能超出预期。 2019年1 - 5月,全国啤酒产量1508.4万千升,同比下降0.24%,但销售收入同比增长6.49%至675.37亿元。利润总额同比增长25.13%至65.58亿元。啤酒产量增长0.50%,销售收入增长7.08%,利润总额增长5.61%。目前,啤酒行业的加速发布表现正在不断得到验证。

根据业内专业人士的基层研究,华润在2019年前五个月的总量增加了约2%,中档及以上的增长超过了5%,并且增长了最终及以上接近15%。目前,4 - 5月份行业产量持续下滑后,啤酒库存逐渐回归正常水平,预计6月份增速将转为正增长。

综上所述,华润啤酒的业绩增长有着坚实的基础。目前,该公司股价震荡前的高位势头相对充足。